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东吴证券PMI紧缩正在起作用较好

时间:2020-11-20 来源网站:贵阳汽车网

东吴证券:PMI 紧缩正在起作用 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件:

中国物流采购联合会公布的2010年12月官方PMI为53.9%,较11月下滑1.3个压力测试的程序与内容应该公开透明。百分点。12月汇丰PMI指数为54.4%,较11月下滑0.9个百分点。

12月官方PMI的11个分项指数呈现6跌5涨,下跌的分项指标个数较11月增加了2个。与11月相比,出口新订单、积压订单、产成品库存、原材料库存和供应商配送时间等分项指标小幅上涨,其余各项指标均下跌。

其中购进价格指数下跌幅这种汽车定位跟踪器是否是窃听设备?湖南省工商局相关负责人表示度最大,较11月回落6.8个百分点;其次是新订单指数,较11月大幅回落了2.9个百分点;生产指数回落了1个百分点。

评论:

货币紧缩带动内需持续收敛。官方PMI指数自8月起连续4个月提升之后,在2010年的最后一个月出现回落。表明制造业的景气度正伴随货币层面严厉的紧缩出现调整迹象。从分项指标来看,12月新订单指数较11月大幅回落2.9个百分点,而出口新订单指数较11月继续小幅上涨。这在一定程度上反映出目前内需层出现适度萎缩。我们注意到,新订单减出口新订单的差自10月的5.6%快速下滑至12月的1.9%,说明内需正在加速收敛。主要原因在于四季度通胀的高起导致货币层面的严厉紧缩,在短短两个多月的时间里,央行3次上调准备金率、两次上调存贷款基准利率,极为严格的控制商业银行的放贷能力,并且较为迅速的提高了资金成本,这在一定程度上已经对企业的资产负债表产生了作用。企业会针对货币紧缩的成度产生相应的紧缩预期,从而降低杠杆率,并且进一步开始影响企业的产能扩张能力和利润。我们认为紧缩政策对企业微观层面的影响正在逐步显现。

图1:12月官方和汇丰PMI指数同时滑落数据来源:Wind,东吴证券研究所。

外需缓慢复苏,缓释内需萎缩。我们认为近期中国政策层面限房、限车叠加货币紧缩之所以尚未对经济产生明显副作用,原因在于外需在新冲击下正步入新一轮的上升周期。具体来看,美国第二轮定量宽松正在对美国实体经济产生功效,并且诸如德、法等欧元区主要经济体延续较为强劲的增长。美国12月ISM指数回升至57%;11月的非农就业人数维持增长;房地产销售数据出现明显好转。这些迹象验证了我们在《美元正在复制老路》一文中做出的判断—QE2将在短期内对美国经济产生明显作用,特别是在2011年一季度对美国经济的刺激可能进入亢奋期,但随后政策效用开始衰减,“结构性”失业依旧将拖累美国的长期增长中枢,这一过程的兑现可能在二季度后半段开始浮现。因此,整体来看,在美国“再刺激”和欧元区债务国“再融资”基本有保障的情况下,外需将延续缓慢复苏的趋势,这对国内企业的出口订单起到一定支撑的作用,短期之内可以缓释内需萎缩在微观层面对企业利润的影响。但放眼2011年上半年,随着中国紧缩的持续,外需向上终究无法对冲内需的下滑,微观层面将切实兑现紧缩带来的负面影响。

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