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国金证券节日因素放大出口下滑幅度工业

时间:2020-06-02 来源网站:贵阳汽车网

国金证券:节日因素放大出口下滑幅度 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

节日因素放大出口下滑幅度数据:美元计价,2月出口-25.4%(1月-11.2%),进口-13.8%(1月-18.8%),顺差326亿美元(1月632亿美元)。

2月出口加速下滑、跌幅接近09年金融危机恢复期的最差历史水平,但季调后数据下滑程度较小(-5.6%),较1月(-9%)跌幅收窄,反映春节因素干扰可以解释大部分跌幅;又以演员的身份出现同时15年2月出口增速高达48%,基数效应也是出口数据大幅恶化的原因。

三月出口将大幅反弹反映特殊因素的消除。但从季度角度看,下滑趋势仍存。15年Q1起,出口逐季下滑趋势明确(季度增速:-0.7/-2/-4/-4),至于一季度,我们1月外贸点评指出,剔除掉技术性因素,(当前)实际出口增速约-7%—-6%左右。

进口低位弱回升(季调后回升3.6至-11.3%),动能主要来自大宗商品涨价预期下进口量回升,其中尤以原油、铜材表现突出;值得注意的是在进口持续下滑背景下,对港进口在过去的9个月中有8个月实现正增长,且最近3个月大幅飙升(2月89%、1月72%、12月64%),我们认为这反映了人民币贬值预期下,资金持续外流的压力以及虚假贸易跨境套利;此外,加工贸易自15年以来呈加速下滑之势,恶化情况甚于一般贸易。

未来,由于春节错位,3月外贸数据有望大反弹,但除了暂时的数据表现外,反弹背后并没有真实经济意义;中期看,外贸下行压力不减。

(1)发达经济体近期景气指数下滑,全球贸易萎缩趋势短期内难以逆转(国内PMI新出口订单连续17个月处于收缩区间);同时,欧日均有望加码宽松,汇率、成本因素削弱中国出口竞争力,出口仍面临较大下行压力。(2)3月份节假日影响消退、工作日同比多1天、基数较低,因此预期在技术性因素提振下,3月出口有望在连续2个月深跌的基础上大幅反弹,但真实出口水平仍面临趋势性下行压力。

具体看,出口方面:

1、分国别看,对主要贸易伙伴出口均大幅下滑至-20%以下,在15年还能保持正增长的美国、东盟也分别下滑至-23%、-33%,对香港、欧盟、日本也在-20%及之下;值得注意的是,对东盟出口自15年10月以来,持续负增长且有加速恶化之势,背后既有经济原因,又有政治原因。

2、分贸易方式看,一般贸易大幅恶化(同比-28.5%,1月-7.5%),加工贸易延续低迷(-23%,1月-19%),整体均不断的获得惊喜。随着一场接一场的比赛表现不佳。


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