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有色金属市场先于经济体实现转型有色股仍未较好

时间:2020-11-20 来源网站:贵阳汽车网

有色金属:市场先于经济体实现转型 有色股仍未到安全底部 201 - 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

中国经济转型还未明确,而股市却已经呈现出明显的结构性转变。自201 年以来中小板块、创业板所代表的“小清新”资产的整体性爆发,隐含着中国经济结构调整与产业转型在股市层面的一种更深层次的诠释,市场逐步放弃曾经在强周期性板块中所使用的投资逻辑,“看长做短”的投资心态促使投资者更关注远期的成长性带来短期估值的提升。

有色股与市场的“决裂”,暗示结构化转型下传统产业的困境。201 年中国股市全面呈现出结构转型的特点,而实际在2011年有色股已经开始进入转型。在过去十年中《天纪》是一款集角色扮演和战争策略(RPG+SLG)为一体的纯3D页游戏有色股与上证走势的关系发生了巨大的变化。有色产业“去产能、去库存”的压力渗透到企业的微观层面,2011年开始有色板块的ROE水平与市场差距放大。股指走势的背离,正是暗示结构化转型下传统产业的困境。有色股可能需要将过去10年来相对大盘积累的涨幅完全消耗掉,实现向市场基准回归的修正,才算真正的构筑底部。

美铝与标普指数的背道而驰,显示大宗商品(基本金属)牛*ST鑫安重组方案出炉市的结束。上述现象同样发生在美国市场。2011年四季度以来美国铝业和标普指数走势背离,但是与LMEX金属指数呈现同向的波动。我们认为这种调整并非反映美国产业结构的变化,而是对美国货币政策以及中国转型的负面回应。后面两个因素恰恰反映的是大宗商品的金融需求和实体需求,美铝与标普指数的背道而驰,其实向我们揭示了大宗商品(尤其是基本金属)牛市的结束。

国内经济数据显示“L”型特征,陷入经济弱平衡的困局。宏观层面,11年之后国内经济进入弱平衡阶段,显示出“L”型底部的特征。这种局势的出现是政府在保增长与调结构多种举措下的一种“调和”,也引发出后续问题,即如何打破这种弱平衡实现成长。2014年中国经济带给我们的不确定性不会比201 年少。另外,在过去十多年中国以投资拉动经济,依赖于货币力量将发达国家的工业化进程压缩在二十年中完成,所以不可避免遗留下流动性之殇,如过剩产能、膨胀的资产价格以及银行体系内积累的信贷风险,当政府试图管控则频频出现“钱荒”现象,金融体系的风险不断暴露出来,这不仅影响到资本市场的投资,也将会抑制经济的活跃。在产业层面,产能利用率、PPI数据与库存数据均显示国内制造业仍将在较加快高位发展。长的时间面临“中期去产能、短期去库存”的局面。

QE缩减已来,对大宗和黄金而言并非利空出尽。其对金融市场的后续影响将通过两个层面实现:1)资金成本。虽然美联储承诺“保持超低利率的时间将比之前承诺的会更长”,但是全球主要国家的十年期国债收益率在下半年已经开始显著抬升,市场对资金成本的预期已经开始转变,美联储实际上开启了2014年全球流动性缩减的预期!2)美元迁移的问题,美元指数这几年底部运行,已经让市场淡忘了他升值周期逼近的事实。在QE退出,美国经济超预期,利率上升等引导下,将会加剧2014年美元再迁移的进程。此前备受资金追捧的大宗和黄金在2014年继续被市场冷落。

有色股投资:安全底部仍未到来,保持中性偏空的判断。明年市场依然会尝试进行风格转换,但可能都以失败告终。今年市场已经先于经济体实现了结构上的转型,这种现象本质上就是对于经济转型的一种认同,这种逻辑在明年不太可能逆转。有色板块将延续“产业去产能,股票去超额收益”的过程。有色板块今年的深跌为明年带来一些波段的机会,但是在总体经济形势没有转变的情况下,依然是保持震荡重心下移的走势。过去十年国内经济高速投资带来有色股对大盘的超额收益,在转型期内伴随产业去产能,有色板块的超额收益清零,有色板块才有可能到达底部安全区域。2014年,基本金属板块不具备整体性机会,不建议投资。

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